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海外阶段性甩货结束,煤价有望快速回升至900 元/吨以上。1)供给端:国内方面,主要受煤价较低影响,原煤日均产量持续下滑,据国家统计局数据计算,5 月原煤日均产量较4 月减少28 万吨,环比下降2.2%;此外叠加产地安全检查趋严等因素,国内供给有所收紧。进口方面,伴随欧洲市场天然气价格反弹,外矿惜售导致欧洲三港动力煤价格企稳上行,海外阶段性甩货不利因素消除,当前印尼低卡煤仍维持少量需求,中高卡煤价格倒挂、交投情绪冷淡;此外,据印度煤炭部数据,截至6 月13 日,印度煤炭库存量已达到1.1 亿吨,同比大增44%,国内产量持续增长导致印度进口煤需求降低,但后续印度高温天气叠加雨季本国煤炭生产运输受限,海外煤有望进一步分流,利好国内基本面。2)需求端:据国家统计局数据,5 月火电发电量达到4712 亿千瓦时,同比2022/2021年同期分别增长15.9%/4.5%;而水电出力持续较弱,5 月发电量同比2022/2021年分别大幅减少32.9%/14.2%;新能源发电增速亦不及预期。而进入本周后,高温天气已席卷国内大部分地区,用电需求加速上升,港口去库明显,据CCTD 数据,截至6 月15 日,二十五省电厂日耗周环比上升5.3%,较2022/2021 年同期上升14.4%/0.8%;二十五省库存可用天数降至21.9 天,其中沿海八省降至17.3 天;截至6 月14 日,72 港煤炭库存较两周前已下降149.3 万吨。我们认为,当前海外不利因素消除、国内电煤需求加速释放,在国家发改委“迎峰度夏期间严格履行电煤中长期合同”指导下,国内煤炭基本面将持续向好,我们预计秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价有望在未来两周内快速回归900 元/吨以上水平。
焦煤市场稳中偏强运行。本周受钢材价格上涨、后续煤价有修复预期、自身库存低位等因素影响,焦企补库需求有所增加,产地焦煤出货顺畅,价格有所上涨。进口海运煤价格倒挂,延续弱势;进口蒙煤需求回暖,报价上涨。当前焦煤价格主要受煤焦钢产业链利润分配及焦煤大矿挺价影响,后续需关注政策利好作用下钢厂利润及三季度长协价格变动情况。
焦炭市场基本面转好,短期易涨难跌。本周因原料煤价格上涨,焦企利润被压缩,但由于对后市有看涨预期,开工维持正常。钢厂方面,受多部门政策利好影响,成材价格延续涨势,市场情绪有所提升,钢厂采购意愿积极,从而焦企出货顺畅、库存加速出清。焦炭基本面较此前有所收紧,成本端价格支撑转强,后期需继续关注成材价格走势。
投资建议:标的方面,我们推荐以下投资主线:1)盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显,建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2)“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估,建议关注中煤能源和中国神华。
风险提示:1)经济增速放缓;2)煤价大幅下跌;3)政策变化风险。
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