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富途控股的宝贵“缓冲期” 内外隐患or涅槃重生

2023-01-10 11:37:36 来源:首条财经

深度 独立 穿透


(资料图)

行到水穷处,坐看云起时

作者:俊群

编辑:王凡

风品:刘雯

来源:首财——首条财经研究院

都说新年新气象,互联网券商业却出师不利。

2022年12月30日,证监会点名富途控股、老虎证券,未经核准非法跨境展业,已构成非法经营证券业务,将责成相关派出机构现场核查、督促整改,并视整改情况采取进一步监管措施。

措辞之严厉,可谓声惊四座。除了让投资者神经紧绷,也出乎不少市场意料:

要知道,就在12月22日富途控股还公告,将以介绍方式在港交所主板上市,预计12月30日挂牌。而富途之前,香港并无互联网券商,堪称破冰之旅。

戛然而止,瞬间从神坛跌落冰潭,富途可安好?还能上市不?灰色地带终结,后续又将怎么走?

巨大旋涡中,等待富途、李华答案。

1

“无照驾驶”不可持续

能否抓住宝贵“缓冲期”?

截止美东2023年1月6日收盘价43.62美元,市值不足68亿,相比2022年12月6日的67.22美元,一月缩水超3成。相比12月30日的40.65美元,有企稳之态。

广东金唐律师事务所齐岩冰律师认为,证监会“允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易”,加之富途坚持贯彻和维护,意味着已开户的内地存量客户账户仍可正常使用,相关投资者吃下“定心丸”。至于中国香港和海外投资者更加不受影响,但不得违反我国外汇管理规定。

的确,证监会还是留有了缓冲余地,凸显人性化特点。但毕竟监管利剑出鞘、“既要疏,又要堵”,依法取缔增量非法业务活动,也意味着富途失去了内地增量盘。

能够抓住宝贵缓冲期?

往期看,富途已失去不少自我改变机会。

实际上,本轮整治要追溯到2021年10月。当时证监会表态称,上述境外证券经营机构的跨境证券业务不符合《证券法》。

同年11月11日,证监会再次对富途控股、老虎证券高管进行监管约谈。

公开信息显示,成立于2012年的富途控股是一家领先的数字化金融科技公司,由港美股经纪业务起家,目前已形成以富途牛牛、富途大象财富、富途安逸为核心的业务矩阵。

2022年11月,三季报时董事长李华表示:在富途10周年之际,三大业务板块协同发展,投资生态闭环打造已逐步成熟。“下一阶段,将继续深耕香港市场,推进国际化进程,以领先的金融科技力量,陪伴全球投资者共同成长。”

雄心勃勃,足够繁华,却难掩业务长期灰色地带游走的隐忧:现有监管框架内,中国内地居民只能通过合格境内机构投资者(QDII)制度,以基金形式间接投资海外股票,或通过“沪港通”“深港通”买卖香港股票。

国内监管不断收紧,“无牌行走”的富途不乏警示信号。

2020年,富途控股的境内公司深圳市富途网络科技有限公司因非法买卖外汇行为,被国家外汇管理局深圳市分局给予警告,并罚款20.32万元。

次年,人民网发文指出,富途证券等互联网券商在用户信息安全以及合法化、合规化方面存在风险,中国内地公民的个人信息出境问题,或将成为新考验。

对此,富途证券表示,公司从成立之日起即在中国香港持牌并接受严格监管,一直以来秉承合规经营的原则,在原有行业法律法规的框架内经营,与所有在中国香港持牌的同行无异。但实际上,其并未取得境内相关牌照。

2021年10月底,央行金融稳定局局长孙天琦在某峰会上公开批评跨境互联网券商的“无照驾驶”行为,属非法金融活动,这种定性与资本项目是否完全可兑换无关。

或许嗅到苗头,最近两年富途加紧“修屋”预防“暴风雨”。

2022年第二季度提到,当季净增有资产客户6.1万,其中90%来自中国香港及海外市场。此外,富途还开启了澳大利亚业务以寻找增量市场。

即便如此,其或也没想到监管暴风来得这么快。

原计划12月30日登陆港股的富途控股,12月29日晚突然宣布暂缓上市:理由是“正与香港联交所澄清与本集团相关的若干事宜”。12月30日老虎证券、富途控股股价双大跌,前者跌幅28.51%、后者跌幅31%。

上市搁浅、股价大跌,富途正给自己的行为托底。

2

正本清源 警惕劣币效应

困难前所未有?

浏览股吧,不乏投资者质疑,“拿着境外的牌照在境内开展业务,出了问题找谁去?”、“违法运营,必将受到法律惩罚”、“这不是坑投资者的钱吗,是负责的吗?”

......

行业分析师刘锐玲表示,此次监管重锤在意料中。“资质牌照”和“技术水平”是互联网券商业敲门砖。富途证券、老虎在国内长期“无证经营”,对企业自身及投资者都有不安全感、不确定性隐患。随着业务越庞大交织、涉猎越广泛,隐患也在堆积。

没错,券商是一个强监管生意,牌照是唯一通行证。然僧多粥少,牌照稀缺有限,市面上大量公司通过挂靠券商获得收入。

不过,分销模式看似捷径,长期发展则易被“卡脖子”。李华曾言,“平台上的用户不是你自己的用户,客户资产也和你没关系,你完全就是一个导流工具。上游一旦出现波动,你根本无能为力。”

也或基于此,富途一开始就很独立。2012年10月,通过富途国际香港公司拿到1号牌照,2014年拿到腾讯领投的1000万美元融资。随后3年又有两轮超2.1亿美元融资,上市前夕还获泛大西洋7000万美元融资。

2019年上市后,在港股打新热情高涨的推动下,公司业绩一路高歌猛进。2020年营收同比增长211.9%至33.11亿港元,2021年增至71.153亿港元,增幅114.9%。

股价随之高涨,2021年一度达到204.25美元/股。但随后开始震荡回落,目前最新股价已缩水近八成。

追其原因,上述监管加码是重要考量。

“大家只要想打新或者买港美股,就会想到富途。我们有不少想配置海外资产的用户都被抢过去了。”国内某券商营业部经理告诉首财君。

除了对国内券商产生冲击,投资者权益保障方面舆论也有微词。

金融界曾报道,有投资者没有香港银行卡,无法完成证券账户入金。后在微信群富途证券客服“帮助”下,成功在富途牛牛App上开通证券账户,并通过在标准国际银行开户,借境外银行账户入金富途。

但投资者后续发现,标准国际银行账户显示“已关闭”,咨询资金如何转回国内账户,客服表示只能开立香港银行卡,方可进一步处理。之前所说“资金可原路返回”难以实现。

行业分析师于盛梅表示,没经过国内官方允许,就将国内资金投到境外股市,不仅让投资者难言安全感,也在挑战国家金融安全。这样的劣币效应,自然引来监管重锤。

要知道,内地客户贡献收入占到富途半壁江山:

2021年,中国内地、香港及其他市场收入分别约占总营收的52%、46%及2%,2022年上半年为44%、48%及8%。

行业分析师林永认为,说到底,本次监管是对行业一次正本清源,也是维护国家金融安全的必然趋势。取得内地牌照前,跨境互联网券商内地业务或将面临前所未有困难。靠打擦边球、野蛮生长的日子已结束。富途后续成长走势不乏压力。

3

营销费高企、佣金手续费依赖

客户总交易量下滑 成长见顶?

客户总交易量下滑 成长见顶?

作为腾讯旗下的互联网券商平台,凭借先天资源、平台优势及擦边球打法,富途曾一路高成长。

港股成交额由2017年的 2990.00亿港元升至2020年的12613.00亿港元,增长321.83%;美股由 的2189亿港元升至21617.00亿港元,增长887.52%。

截止2018年底,富途证券的注册用户数量已达近560万人,整体交易额9070亿港元规模,营收8.11港元,三年复合增长率达到惊人的205%。

然进入2021年,付费用户环比增速持续下滑,一季度为26.74%,二季度为16.63%,三季度为6.6%;第四季营收增速同比大幅放缓,净利则同比下滑6.3%至4.99亿港元。

2022上半年,营收33.88亿港元,同比下跌10.39%;净利12.15亿港元,下跌28.36%。

2022年前三季,营收53.33亿港元,同比下降3.25%;净利19.68亿港元,同比下降14.85%。

第三季营收净利虽同比增长12.4%、24.8%,但客户总交易量1.1万亿港元,仍同比下降19.7%,为2021年以来最低;客户总资产3696亿港元,同比下降12.8%,较2021上半年末的5032亿港元大幅缩减,为近7个季度最低水平。

换言之,早在此次监管“点名”前,富途就已露出成长疲态。

深入业务端,往期高增数据建立在高额营销投入、佣金及手续费依赖基础上,这让市场对其成长可持续性、稳健性不乏疑虑。

2018年,营销市场费投入1252.3万美元,新增入金客户数52764人,据此估算,单个客户成本达1590元人民币。

2019年营销市场费1.647亿港元,2020 年销售费 3.85 亿港元;销售费率维持在 11%-16%,而传统券商通常不足 5%。2021年再创新高达13.92亿港元,2022年前三季为7.43亿港元。

再看赚钱模式,2018年、2019年及2020年,经纪佣金及手续费收入分别为4.08亿港元、5.11亿港元及19.90亿港元,分别占同期收入50.3%、48.2%及60.1%,妥妥支柱收入。

2022Q3,交易佣金及手续费收入为9.58亿港元,利息收入8.81亿港元,其他收入仅1.07亿港元。

依赖性肉眼可见,而上述监管加码,内地增量肯定受到波及,叠加营销费高企,富途算得夹缝求生,后续业绩怎么走要打一个问号。

从行业来说,除了老虎证券,雪盈证券、华盛通、青石、云锋、尊嘉、美豹、汇能、寰盈等也在虎视眈眈。

同时,大量传统券商机构实力亦不容忽视,一些头部券商在渠道、资源、用户规模等方面优势明显,富途证券想要进一步“夺食”难度非常大。压力挑战来自四面八方。

行业分析师刘俊群表示,惊人爆发力之外,富途市场规模仍不算大。受合规监管、流量红利退散、自身业务进入深水区、华人券商竞争激烈影响,想继续快增客户越发艰难。根本而言,行业同质化严重,单拼营销费只是短期行为。合规整改外,如何深度创新、特色化,是打开持续成长空间的重要考题。

4

蓄力与红利 等待涅槃重生

无需赘言,“点名”整顿看似坏事,却是一记可贵警钟。内外隐忧交织的富途需要巨变。

欣喜的是,其已在居安思危,一些可喜改变不可不说。

比如积极谋求多元化,拓展新营收渠道、发展海外业务已是富途加速获客新战场。

据《21世纪经济报道》统计,截至2022年9月,富途获得中国香港、美国、新加坡、澳洲和欧洲的51张金融牌照和业务资质,服务范畴覆盖全球200多个国家地区逾1800万用户。

以新加坡市场为例,2021年3月8日富途正式进入,短短半年即在当地财经类App下载排名稳居前三。截至2021年底,富途新加坡已与20家国际知名金融机构达成合作关系,期末资产管理规模和持仓人数环增均超400%。

最早开展国际化业务的美国市场,影响力也在增长。moomoo被美国知名金融网站Benzinga评为“2021年最活跃交易应用程序”。

业务方面,与全球资管公司富兰克林邓普顿合作,上线富途平台首个目标风险组合,覆盖投资者不同级别风险偏好。

一系列努力,也让富途2022年第三季业绩重新翻红,营收19.46亿港元,同比增长12.4%,净利8.06亿港元,同比增长24.8%。 同时,研发费达到3.134亿港元(3990万美元),同比增长40.0%,而销售和营销费则为2.355亿港元,下降了41.6%。

截至三季度末,富途牛牛和moomoo App注册用户数达1915万,同比增长15.6%;富途开户客户数达到313万,同比增长21.4%;有资产客户总数达144.5万,同比增长23.8%。

当季净增有资产客户5.8万,其中近90%来自中国香港及海外市场。富途大象财富资产管理规模达259.7亿港元,环增40.9亿港元,为单季最高增额。

李华表示:“在富途10周年之际,我们很欣慰地看到富途在市场布局和业务拓展两个方面取得了更广、更深的成绩。三大业务板块协同发展,投资生态闭环打造也逐步成熟。”

“下一阶段,我们将继续深耕香港市场,推进国际化进程,以领先的金融科技力量,陪伴全球投资者共同成长。”

无需赘言,富途、李华也在持续蓄力、增厚护城河。应对监管整顿,两者还有不少腾挪空间。

放眼A股走势,2022年一季度三季度风险急剧释放后,四季度开始回血。2023年首个交易日,三大指数全线上涨,迎来开门红。叠加国内经济形势的持续复苏,熬过寒冬的券商业新周期正在打开。

那么,能否享受此轮红利呢?

单从此看,上述整改、点名也有良苦用心。真正做大做强、跻身互联网券商头部,国内市场是不能丢失的阵地。长痛不如短痛、大力才出奇迹,与其灰色行走不如摸索向阳而生。

行到水穷处,坐看云起时。富途、李华,能否涅槃重生呢?

本文为首财原创

关键词: 同比增长 中国香港 同比下降

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